没有增长，所有问题都是问题。

      开宗明义，任何组织没有增长，内部问题都是问题。评论家们就会对内部问题品头论足，然后得出结论----内部溃败导致大厦倒塌。内部的问题也不是靠内部治理改革解决的，是靠增长做大蛋糕掩盖的。

      昨夜Vitalik发文回应市场的质疑，以太坊基金会不作为，官僚风气重。他说他们正在对以太坊基金会Ethereum Fondation进行全面的结构调整。同时另一则重磅新闻是川普在Solana上发行了自己的MEME币，强大的上涨效应，和川普的公链选择让很多以太坊持有者放弃了坚守。

      在我看来都是情绪作祟，而且不排除这背后做了一个惊天大局，即“你看到的都是安排你看到的，并且得出一个设计者设计好的结论”。没有哪个组织内部没有问题，苹果内部没有官僚？特斯拉内部思想行动统一？增长掩盖了而已。

      当下整个加密行业面临的问题，我们从以太坊2020-2021年的牛市背后的叙事开始说起，那一轮的叙事主要就是2个，一个是DEFI，另一个是NFT元宇宙。DEFI的推出让大家觉得原来可以不依靠中心化交易所就可以完成链上代币的交易（Uniswap），原来不经过第三方就可以完成质押借贷（Aave）。并以此衍生出“聚合器、机枪池、质押稳定币"等等一系列的基础设施。NFT元宇宙的热潮则是给了人们艺术品，游戏道具等独一性链上资产的储存，转移方法。代表有Decentraland,Sandbox等。这些统统都是链上基础设施的大建设，基础设施的完成给了投资者后面的想象空间，未来的世界可以是这样这样，但是如同当今世界上大多数的业务一样，基建供给总是快于需求。在大基建大部分竣工后，链上的需求并没有增加。就如同造了一个双向100车道的高速公路，服务区美轮美奂，修车、加油、餐饮食肆、旅店一应俱全。但是高速路上就是没有增量的汽车。那么之前由于飞轮效应进来的投机资本自然就会退出，显得链上格外冷清。在这个时刻增长消失了，那对应的自然是各种问题都会浮岛水面上来。

      链上没有值得一说的叙事，自然就变成存量内卷。从2022年到今天，3年的时间。链上产生的所谓的“现象级”应用全部是资金盘互杀的类型的，根本无法有效吸引场外资金。BTC的铭文，Avanlanche的Friend Time，Polygon的polymarket，Solana的Pumpfun等。纯链上搏杀，只是财富的转移，根本无法形成财富沉淀。其中Pumpfun把Meme推向了极致，人人可发Meme，也把Solana搞成了既BNB后的新一代“土狗”链。许多人把这种繁荣称之为生态繁荣，新范式，liberty finance自由金融，我实在是听不下去这种反智言论。金融并不是有多高大上，但绝不是这种低智“跑得快”的资金盘游戏。

      2024年加密行业最值得书写的事件就是BTC和ETH现货ETF的通过与发行。这个事件背后有我们想要的答案，BTC的ETF极度收到市场的欢迎，不但消化了灰度的抛压。总持仓创出历史新高。大约控制的100多万颗BTC。通过ETF购买BTC的全部都是场外的资金，比特币的价格也从24年年初的40000跃升到年底的100000。这就反应了增量资金对市场的提振作用。料想如果仅仅是场内资金根本无法将BTC推向这个高度。ETH的ETF发行时间晚于BTC，到今天还在消化灰度的抛压，总规模上看，基本持平。大约维持在400万颗附近。ETH的场外增量效应还没有体现。

      那么加密行业的未来愿景图像是什么样的？我看了太多的自媒体博主，到目前为止没有一个能够描绘出来，大多数都是在解释最近发生的事件，诸如Meme就是新范式，Solana生态火热，ETH完蛋啦，几乎没有对新事物框架性的思考。

      开篇就说到，现在加密的问题就是要考增长解决，这个问题不只是以太坊，也包括其他的基础设施应用。不找到真实的需求，只玩资金空转的资金盘游戏，行业是没有未来的。未来肯定是复杂的，没有人能够预测准每一个细节，特别是的对于AI，元宇宙等这些Web2还在早期的概念也很难预测到在Web3时代到底以一个什么样的形态出现，怎样带动行业增长。但是在展望未来的时候，我们可以把那些低垂的果实，较容易达成的目标设为未来的近景蓝图。

      可以看到足以支持当下基础设施体量的只有RWA资产，也就是现实资产上链。那么现实资产中最低垂的果实就是稳定币。稳定币对美元的全球渗透殖民会起到推波助澜的作用，它解决了0成本持有美元的问题和全球7X24快速转账的痛点，相较于缓慢的SWIFT系统。那些不能提供稳定法币购买力的国家会被严重冲击。第二低垂的果实就是现有证券的上链，包括债券，股票，商品。类似与存托凭证。上链之后会增加一个销售流通渠道。

      这两部分的增长都仰仗川普在未来政策立法的推行，政策合规的前提是有规了可以让你合，现在的问题是无规可合。SEC一口咬定都是证券，无需新立法。而《证券法》则告诉加密，你们什么都做不了。那进程就被卡在这里了。因此等待立法等细则的通过，才可以解决增长的问题，到那时当下的困扰才会烟消云散。